牛金所下周，A股要选择方向了！

本周A股三大指数周线涨跌不一。其中，上证指数累计下跌0.33%，深证成指、创业板指分别累计上涨0.3%和1.77%，全A平均股价累计上涨1.65%。

宏观上，7月受国际输入性因素影响，我国CPI环比下降0.1%，同比上涨0.5%；中国人民银行印发《中国人民银行“十五五”改革发展规划》，并配套制定出台9份相关细分领域的行动方案；上海市出台软件和信息服务业发展“十五五”规划，到2030年，把上海软件和信息服务业打造成经济增长“”，AI赋能应用“主阵地”，参与全球竞争“桥头堡”；美国7月未季调CPI符合市场预期，美国7月PPI涨幅低于预期，美联储9月加息预期持续降温。

本文逻辑

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

一、投资逻辑

策略前瞻：本周A股三大指数周线涨跌不一。其中，上证指数累计下跌0.33%，深证成指、创业板指分别累计上涨0.3%和1.77%，全A平均股价累计上涨1.65%。板块层面，本周通信、医药、房地产、食品饮料等板块领涨，而有色金属、美容护理、非银金融等板块表现不佳。

就基本面而言，本周海内外信号多空交织化。国内层面，自7月30日中央政治局会议给出了积极的宏观政策定调后，本周央行层面、上海等地方层面继续接连释放利好信号，极大地提振了市场信心。海外方面，万众瞩目的美国7月通胀数据公布，7月未季调CPI符合市场预期，美国7月PPI涨幅低于预期，美联储9月加息预期持续降温，从而显著提振了全球资本市场的风险偏好。多重因素共振之下，A股本周表现却颇为纠结，上证指数在250日均线压力之下迟迟无法突破，也造成了行情强度的相对不足。

随着近期海外市场的止跌企稳以及美联储加息预期的降温，市场信心也开始逐步修复。考虑到7月30日政治局会议为下半年A股市场定下了清晰的政策基调，会议将资本市场表述从4月的“稳定信心”升级为“提升韧性和信心”，这标志着政策重心已从短期稳市场拓展至制度建设。同时，会议明确“加大逆周期调节力度”，宏观政策从“稳”向“进”转变，财政端加快支出节奏、货币端适时调整工具，为市场提供了明确的政策支撑预期，下半年的投资机会窗口已逐步开启。建议投资者围绕AI产业链、医药、红利等板块进行均衡配置，如此便能更加从容地应对后续行情。

技术角度：目前三大指数都已企稳，不过上证指数明显受到250日均线压制，考虑到250日线是很多人心目中的“牛熊分界线”，倘若能够突破并站稳，势必会进一步提振市场信心，否则便还有下探的可能。下周需要重点关注这一点位的争夺。

市场方向：DeepSeek API大幅调价，部分模型价格涨幅超过三倍，V4 Pro正式版于8月13日上线。新价格将于北京时间8月17日零时生效，同时引入峰谷定价机制。以旗舰模型deepseek-v4-pro为例，高峰时段每百万tokens输出价格将升至27元，较现行6元上涨约350%；即便是空闲时段的13.5元，亦是现价2.25倍。

美国7月PPI环比持平，同比涨幅则从6月的5.5%降至4.7%；核心PPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，同比涨幅降至4.2%。数据显示美国通胀压力进一步缓解，交易员进一步下调美联储9月加息预期。

券商表示，医保、集采政策已进入常态化落地阶段，政策预期充分兑现，行业投资逻辑从政策事件博弈，转向品种基本面兑现与商业化放量。2026年医保及商保创新药目录评审完成，即将启动谈判竞价，相较降价幅度，更需依托商保及双通道机制，筛选终端放量弹性强、扩容潜力大的创新品种。

下周可关注以下三个方向：

（1）算力硬件：全球科技巨头仍在持续加码AI基础设施投入，资本开支指引密集上调，上游算力硬件需求的基本面锚点扎实。此前板块调整更多源于交易筹码拥挤和情绪扰动，而非产业逻辑的逆转。随着中报窗口开启，算力硬件产业链核心公司业绩持续兑现，成为全市场业绩弹性最明确的方向之一。与此同时，国产大模型进入集中迭代期，模型能力从问答向复杂任务执行跃升，推动算力需求从GPU向服务器、交换机、光模块、PCB、液冷等全产业链扩散。前期压制估值的利空因素已逐步消化，海外科技巨头财报释放的积极信号进一步提振市场对AI叙事的信心。

（2）有色金属：多重供给冲击构成有色金属板块的核心驱动力。全球主要铜矿产区产量持续下滑，交易所库存降至极低水平，现货升水扩大反映供应日益紧张。与此同时，AI算力需求的爆发式增长正为有色金属打开新的需求空间，铜在AI服务器高速互联与供电环节的需求刚性增强，钨、锗等战略金属受益于PCB产业升级与算力需求外溢迎来价值重估。宏观层面，美国通胀数据降温令加息预期明显弱化，美元实际利率预期下行，直接利好金属的金融属性定价。黄金则持续受益于全球央行储备资产多元化和地缘风险溢价的双重支撑。

（3）创新药：创新药行业正经历从“烧钱研发”到“业绩兑现”的关键拐点。头部药企交出超预期的半年度成绩单，营收与利润实现突破性增长，彻底扭转了市场对行业盈利能力的悲观预期。出海逻辑持续强化，上半年中国创新药对外授权交易总额已超越去年全年，国产创新药凭借优质管线不断突破海外市场，打开了需求的天花板。政策端同样形成合力：创新药审评绿色通道、数据保护制度落地、医保商保双通道支付成型，每一环都在降低研发与商业化的制度成本。随着中报进入密集披露窗口，行业估值修复的逻辑有望在业绩验证中进一步强化。

二、近期市场回顾

（一）A股市场

本周A股窄幅震荡，主要宽基指数走势分化。创业板指、国证2000、深证成指、中证500录得上涨，其余主要指数回落。市值风格上，小盘股表现占优，代表小微盘风格的国证2000周涨1.45%；中盘风格的中证500涨0.13%；大盘风格的沪深300跌0.61%，超大盘的上证50跌1.50%。风格层面，成长板块内部出现分化。受光模块等海外算力链反弹带动，创业板指周涨1.77%；但半导体回落拖累科创50周跌1.51%。

行业层面分化明显。申万一级行业中，18个行业收红，13个行业收跌。综合、房地产、医药生物涨幅居前，分别上涨4.71%、2.82%和2.77%。受非京籍家庭购买五环内商品住房，社保或个税缴纳年限由2年降至1年相关北京楼市新政催化，房地产板块获资金关注；创新药板块因海外BD收入快速增长、逐步进入业绩兑现期，基本面向好，持续上涨。跌幅方面，有色金属、建筑材料、钢铁分别下跌4.94%、2.04%和1.49%，黄金冲高回落拖累有色金属板块在连续反弹后同步下行。总体看，本周有10个板块涨幅扩大或跌幅收窄，赚钱效应一般。

（二）基金市场

本周多数基金指数表现不佳。美国通胀增速放缓、美联储加息预期减弱，海外市场反弹，带动QDII基金周涨0.87%；A股窄幅震荡，股票基金、混合基金分别小幅下跌0.33%与0.10%，表现不及上周；债券型基金跌0.03%，同步走弱；货币市场基金微涨0.02%，保持稳健。基金指数层面，中证基金、国证基金与乐富指数分别下行0.16%、0.36%和0.21%，赚钱效应不佳。

从收益中枢看，周内各类型基金均为正值。权益市场窄幅震荡，股票型基金与混合型基金收益率中枢分别为0.83%和0.92%，环比分别下行0.71pct、0.47pct；海外股市持续反弹，QDII基金收益率中枢为0.33%，较上周下行2.45pct，涨幅收窄；黄金冲高回落，商品型基金收益率中枢为2.55%，环比下行2.43pct，涨幅亦较上周收窄；债券型基金收益率中枢为0.07%，环比微升0.01pct；货币型基金收益率中枢持平于0.02%。年度累计收益方面，股票型、混合型与QDII型基金中枢略有下滑，货币型不变，其余类型公募基金年度收益率中枢均有不同程度抬升。

三、A股、基金市场资金动向

（一）A股市场

本周主力资金整体净流入，全周合计净流入733.91亿元。分行业看，23个行业获主力净流入，8个行业净流出。净流入前三为医药生物、通信、机械设备，分别吸金323.59亿元、156.48亿元和138.14亿元。创新药板块半年度业绩优异，持续吸引资金流入；光模块等AI算力硬件板块经历超跌后，受算力需求旺盛带动迎来反弹，部分资金回补，通信板块获得回流。净流出方面，电子、有色金属、非银金融居前，分别净流出212.65亿元、94.21亿元和31.12亿元。半导体板块反弹至5月线压力位后部分资金流出，拖累电子板块；有色金属板块因金价冲高回落，部分资金获利了结。

（二）基金市场

本周共有49只基金开放申购，涉及永赢、广发、华安、招商、易方达、天弘等21家基金公司，合计新增申购规模达92.74亿元。产品类型分布上，包含14只股票型、21只指数型、4只“固收+”型、9只FOF型及1只货币型基金。整体来看，本周开放申购的基金数量和规模较上周明显回落。

四、市场温度

从近五年PE估值分位看，主要宽基指数估值水平分化明显：中证500与上证50分位数有所上升，其余指数回落，整体估值仍处历史高位。具体而言，科创50、深证成指、中证500、沪深300估值分位数均超过90%；上证指数与上证50位于85%以上；国证2000与创业板指在70%以上。当前A股估值结构分化突出，成长风格估值显著高于价值风格，中小市值品种估值明显贵于大盘蓝筹。往后看，指数能否进一步向上突破，关键或在于上市公司基本面的修复节奏与力度。

申万一级行业估值分位同样分化。截至8月14日收盘，16个行业估值分位环比上修，15个下修，全行业估值分位数均值上行0.004pct。其中，医药生物、食品饮料、银行上修幅度领先；基础化工、计算机、有色金属等板块估值分位回落较大。全市场行业估值中位数对应电力设备的38.78%，较前期有所上升。

从3年期股债性价比指标看，截至8月14日，万得全A市盈率倒数与10年期国债收益率（1.70%）的比值为2.52，环比-0.07。该指标历史均值为2.65，当前处于近3年适中水平，历史分位值为46.20%（即性价比优于历史上46.20%的时段），环比下降9.54pct。沪深300、中证500、中证800、中证1000的股债性价比历史分位值分别为74.14%（环比+1.24pct）、19.26%（环比持平）、67.95%（环比+0.69pct）与66.44%（环比-1.92pct）。总体而言，本周主要宽基指数股债性价比有所分化。当前A股买入并持有3年的盈利概率为70.11%，环比微降0.13pct；10年期国债利率环比下行1.11BP。